Blog Economics  โดย คุณตา นุชจรินทร์ Blog Strategy โดย คุณเอส กรภัทร Blog Fundamental โดย คุณเพลิน เพลินใจ Blog Technical โดย คุณชัย คณฆัส
NOMURA IRIS TEAM BLOGS

The ECB to the rescue?

19 มกราคม 58

ในสัปดาห์ที่ผ่านมา   มี surprise จาก Swiss National Bank (SNB) กล่าวคือ เมื่อ 15 ม.ค.  SNB ได้ประกาศเลิกกำหนด floor  ของ  EURCHF  ที่  1.20 ต่อ EUR  ส่งผลให้ค่าเงิน CHF แข็งค่าขึ้นมากเมื่อเทียบกับ USD, EUR และ รวมทั้ง THB ของไทยด้วย  Nomura คาดว่าตลาดอัตราแลกเปลี่ยนทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง EUR จะมีความผันผวนมากขึ้นจากการนี้   ทั้งนี้ CNS (IRIS) พบว่า ในกรณีค่าเงินTHB นั้น แม้จะปิดตลาดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา CHF/THB ปิดที่ 37.96/CHF (+17.3% w-o-w) หรือ THB อ่อนค่า  17.3% w-o-w  แต่ THB แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ USD และ EUR กล่าวคือ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่าน อัตราแลกเปลี่ยน USD/THB ปิดที่ 32.56/USD         (-0.9% w-o-w)   และ EUR/THB ปิดที่ 37.66/EUR (-3.1% w-o-w)    

 

สัปดาห์นี้ ประเทศไทยไม่มีตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญ   ทำให้ CNS (IRIS) คาดว่า ตลาดน่าจะให้น้ำหนักเหตุการณ์ใน  Europe ที่สำคัญคือการประชุมของ European Central Bank ( ECB  วันที่ 22 ม.ค.)  Nomura คาดว่า มีโอกาสถึง 75% (เพิ่มจากเดิมที่   Nomura คาดว่ามีโอกาส 60%)     ที่  ECB จะประกาศว่าจะมีการซื้อพันธบัตรรัฐบาล (sovereign  QE) ในตลาดรอง (secondary market)   ทั้งนี้ Nomura คาดว่าการทำ QE ทั้งหมด (ซื้อสินทรัพย์ของภาครัฐ และภาคเอกชน) จะตกอย่างน้อยเดือนละ  EUR 40bn (หรือ ~USD35bn)   โดยคาดว่าในก้อนนี้จะเป็นการซื้อ sovereign bonds เดือนละ EUB25bn (หรือ ~USD22bn)   หาก ECB ต้องการขยายงบดุลขึ้นไปถึงราว EUR3trn ภายในสิ้นปี 2016 ทั้งนี้ Nomura ได้ให้ความเห็นไว้ใน Asia Economic Montly –Turning Positive to Asia ex-Japan ( 9 Janurary 2015) แล้วว่า คาดว่าในเบื้องต้น อานิสงค์จะตกแก่ตลาดพันธบัตรของ US และในรอบต่อไปจะส่งผลดีให้มีเงินทุนไหลเข้า Asia ex-Japan มากกว่าตลาดเกิดใหม่ (emerging market :EM) อื่น

 

นอกจากนี้ จะมีการเลือกตั้งของ Greece ในวันอาทิตย์ 25 ม.ค.   Nomura  (Economics Insights,  “Greece: Election update and post-election scenarios” (16 Janurary 2015))  คาดว่า   พรรค SYRIZA ซึ่งเป็นฝ่ายค้าน จะได้จัดตั้งรัฐบาลผสม (อิง ผลสำรวจของ poll ส่วนใหญ่ คาดว่า  SYRIZA จะได้ ส.ส 140-145 คน ซึ่งยังไม่ถึงครึ่งหนึ่งของจำนวน ส.ส. 300 คน (หรือ จะเกินครึ่งเมื่อได้ ส.ส. 151 คน))  และคาดว่า รัฐบาลใหม่ที่จะนำโดยพรรค SYRIZA จะไม่สามารถตกลงกับหน่วยงานของ Euro area  ในเรื่องเงินกู้ก้อนใหม่ได้ และคาดว่าในที่สุดอาจจะต้องมีการเลือกตั้งใหม่อีกครั้งที่ Greece โดยที่พรรค  New Democracy (ND) ซึ่งเป็นพรรครัฐบาลในปัจจุบัน จะมีโอกาสชนะมากขึ้น หากมีการเลือกตั้งใหม่ดังกล่าว

Nomura’s global forecast summary 

uptrend



Our View in a Nutshell  (changes from last issue highlighted)

United States

  • • คาดเศรษฐกิจจะเติบโตราว 3% ในช่วงหลายไตรมาสข้างหน้า จากการบริโภคและการลงทุนของภาคธุรกิจ
  • • ถัดจากปี 2015 ข้อจำกัดด้านอุปทานและการขึ้นดอกเบี้ยจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจปรับเข้าสู่ระดับตามศักยภาพที่ ~2.25%
  • • คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานและค่าจ้างแรงงานจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น ขณะที่ช่องว่างการผลิตจะแคบลง
  • • ตลาดแรงงานที่ปรับตัวดีขึ้นจะหนุนตลาดบ้าน แต่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและมาตรฐานการปล่อยกู้ที่เข้มงวดขึ้นอาจชะลอการเติบโตของตลาด
  • • เครื่องมือเครื่องจักรที่เก่า (aging capital equipment) และความเชื่อมั่นภาคธุรกิจที่เพิ่มขึ้น จะหนุน capex ในปี 2015
  • • คาดว่า แนวโน้มเงินเฟ้อแผ่วลง y-o-y ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น คงเกิดขึ้นใน Q3 2015
  • • แนวโน้มภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น นโยบายที่ผิดจังหวะ (misstep) เศรษฐกิจโลกที่โตช้า คือความเสี่ยงหลัก


Europe

  • • แนวโน้ม GDP ที่เติบโตน้อย ระดับ NPL ที่สูง และหนี้ที่เพิ่มขึ้น จะยังคงเป็นประเด็นท้าทายสำคัญต่อกลุ่มที่ใช้เงินยูโรต่อไป
  • • Nomura คาด HICP inflation ที่ต่ำกว่าที่ consensus คาด ในปี 2015 และ 2016
  • • ดอกเบี้ยที่ลดลงมาอยู่ด้านต่ำ (lower bound) ทำให้ ECB กำลังขยับมากขึ้นในการปรับงบดุล (balance sheet)
  • • Nomura สงสัยว่าการขยายงบดุลจะมากพอและทันการณ์กับการคาดการณ์ที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงเรื่องแนวโน้มเงินเฟ้อต่ำ หรือไม่
  • • Nomura คาดว่า ECB จะประกาศทำ Sovereign bond QE ในวันที่ 22 ม.ค. 15 (โอกาส 75%) หรืออย่างช้าที่สุดก็คือ ในวันที่ 5 มี.ค. 15 (โอกาส 90%)
  • • คาดว่าเงินเฟ้อ UK จะเพิ่มสู่ช่วงเป้าหมาย 2% ในปี 2015 หากมีการเลื่อนการขึ้นดอกเบี้ยจะส่งผลให้เงินเฟ้อเกินเป้าหมายในปี 2017
  • • การที่กำลังการผลิตส่วนเกิน (spare capacity) คาดว่าจะหมดไปอย่างรวดเร็ว แต่ BoE คงรอดูเรื่องนี้ และน่าจะเลื่อนการขี้นดอกเบี้ยออกไปเป็นเดือน ส.ค. ปีหน้า (เดิมคาด ก.พ.15) ซึ่งไม่เหมาะสม


Japan

  • • Nomura คาดว่าเศรษฐกิจจะค่อยๆฟื้นตัวได้ปานกลาง (moderate) ตั้งแต่ Q4 เป็นต้นไป หลังจากที่ GDP หดตัวใน Q2 และ Q3 2014
  • • คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) จะเพิ่มขึ้น 0.5% y-o-y ใน FY 2015 ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2.0%
  • • คาดว่า BOJ จะประกาศผ่อนคลายนโยบายการเงินอีก ในการประชุมเดือน ต.ค.2015
  • • ความเสี่ยงหลักคือหากค่าเงินเยนแข็ง ปัญหาหนี้ในยุโรปแย่ลง ตลอดจนหากเศรษฐกิจ US และ China โตช้าลง


Asia (Ex Japan)

  • • น้ำมันเป็นตัวแปรสำคัญที่ทำให้เอเชียต่างจากเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่เหลือ โดยจะ outperform เพราะเอเชียส่วนใหญ่เป็นผู้นำเข้าน้ำมันสุทธิ
  • • การเติบโตที่ช้าลงของ China และการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed จะทำให้หลายประเทศในเอเชียเผชิญความเสี่ยงด้านสินเชื่อ
  • • China : คาดว่าจะเติบโตช้าลงแต่มีความสมดุลดีขึ้น ด้วยอัตรา 6.8% ในปี 2015 โดยการปฎิรูปมีแนวโน้มคืบหน้าขึ้น
  • • Korea : คาดว่า Bank of Korea จะลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งสู่ระดับ 1.5% ภายใน ก.ค.15 เพื่อจำกัดความเสี่ยงขาลงของเศรษฐกิจ
  • • India: คาดว่าจะเติบโตดีขึ้นอย่างต่อเนื่องขณะที่เงินเฟ้อเริ่มมีเสถียรภาพสู่ระดับต่ำลง แต่การลดดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับที่มีข้อจำกัด
  • • Australia : คาดจะเติบโตต่ำกว่าแนวโน้ม (trend) แต่การที่ค่าเงิน AUD อ่อนค่าลง จะลดความจำเป็นในการลดดอกเบี้ยนโยบาย
  • • Indonesia : การขยายตัวทางเศรษฐกิจแผ่วลงและภาพการเมืองที่แย่ลง อาจเป็นลมต้าน (headwinds) การปฎิรูป


EEMEA (ตลาดยุโรปเกิดใหม่ ตะวันออกกลาง และแอฟริกา)   & LatAm 

  • • South Africa : มาถึงครึ่งทางของวงจรดอกเบี้ยแล้ว Nomura คาดว่าดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 7.5% ภายใน ก.ค.2015
  • • Hungary : อยู่ในช่วงที่ผสม (complex period) ในหลายเรืองคือ การทำ quasi-QE การที่ธนาคารต่างประเทศจะออกจากธุรกิจ ( bank exit) และการแก้ไขเรื่องอสังหาริมทรัพย์ที่ถือในเงินสกุลต่างประเทศ ( FX mortgage policy resolution)
  • • Poland : ความท้าทายเรื่องการคลังและการเมืองผสมกัน Nomura คาดว่า NBP จะมีช่องทางในการลดดอกเบี้ยน้อยลง หลังจาการประชุมล่าสุดที่ผ่านไป
  • • Turkey : ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง จะเป็นผลดีต่อเงินเฟ้อและดุลบัญชีเดินสะพัด
  • • Russia: ราคาน้ำมันที่ลดลง และเงินทุนไหลออก จะผลักเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย
  • • Brazil : คาดเศรษฐกิจขยายตัว 1.5% ในปี 2015 เนื่องจากการลงทุนที่ยังอ่อนแอ
  • • Mexico : การเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มบวก เพราะเศรษฐกิจของ US ปรับตัวดีขึ้น
  • • Colombia : การเติบโตจะแผ่วลงจากราคาน้ำมันที่อ่อนลงและอัตราการค้า (term of trade) ที่แย่ลง
  • • Chile: คาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยโดยขึ้นกับความสามารถของรัฐบาลในฟื้นความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ

uptrend

 United States
uptrend

Japan
uptrend

EUROPE
uptrend

ASIA
uptrend

Emerging Markets
uptrend