Blog Economics  โดย คุณตา นุชจรินทร์ Blog Strategy โดย คุณเอส กรภัทร Blog Fundamental โดย คุณเพลิน เพลินใจ Blog Technical โดย คุณชัย คณฆัส
NOMURA IRIS TEAM BLOGS

ประเด็นด้านเศรษฐกิจ

07 เมษายน 58
Tick tock, tick tock

CNS (IRIS) เห็นว่า สัปดาห์นี้ประเด็นด้านเศรษฐกิจทั้งต่างประเทศและในประเทศมีไม่มาก  คาดว่าประเด็นที่ตลาดการเงินสนใจจะมีอย่างน้อย 3 เรื่องคือ 
 
1) FOMC minute  ( 8 เม.ย.) :   สัปดาห์ที่ผ่านมาตัวเลขเศรษฐกิจเดือนมี.ค.ของ US  อ่อนตัวลง  ที่สำคัญ เช่น  nonfarm payroll เพิ่มแค่ 129k เพิ่มน้อยสุดนับแต่ ธ.ค.13  ISM (manufacturing) อ่อนลงเหลือ 51.5  จาก 52.9 จุดในเดือน ก.พ.   ISM (non-manufacturing) ก็แผ่วลง เหลือ 56.5 จาก 56.9   ส่งสัญญาณว่า  GDP Q1 ของ US  อาจเติบโตแค่ 1.4%       q-o-q  (annualized)  ต่ำกว่ากรณีฐานของ Nomura ที่คาดไว้ที่ 1.6% q-o-q ar สัปดาห์นี้ตัวเลขเศรษฐกิจ US มีไม่มาก ทำให้ตลาดการเงินน่าจะสนใจรายงานการประชุม ( FOMC minutes) เมื่อ 17-18 มี.ค. ที่ผ่านมา ว่าเหตุผลสำคัญอะไรที่ทำให้มีการปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจ เงินเฟ้อ และดอกเบี้ยนโยบาย ตลอดจนหาว่าเงื่อนไขสำคัญทางเศรษฐกิจ ระดับเงินเฟ้อและการคาดการณ์เงินเฟ้อ ที่จะมีผลต่อการตัดสินใจของ FOMC จะเป็นอย่างไร

2) การประชุมของธนาคารกลาง ซึ่ง Nomura คาดว่าจะคงดอกเบี้ยนโยบาย และคาดว่า : โอกาส 55% ที่  MAS จะปรับค่า FX ให้ SGD อ่อนลง:  สัปดาห์นี้จะมีการประชุมของธนาคารกลางหลายแห่งทั้งใน Europe และ  Asia  ที่สำคัญ คือ BoJ วันที่ 7-8เม.ย  MPC ของ BoE  ของ UK  9 เม.ย  Nomura คาดคงดอกเบี้ย  ในเอเชียอื่นๆ   RBA ของ Australia    และ  RBI ของ India  มีกำหนดประชุม 7 เม.ย   ส่วน  BoK ของ Korea 9 เม.ย.   Nomura คาดคงดอกเบี้ยทุกที่เช่นกัน อย่างไรก็ดี ในกรณีของ MAS ของ Singapore  นักกลยุทธ์ด้าน FX ของ  Nomura คาดว่ามีโอกาส 55% ที่ Monetary Authority of Singapore จะประชุมเพื่อผ่อนคลายอัตราแลกเปลี่ยนให้อ่อนลง เพื่อรับมือกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ และเงินเฟ้อที่แผ่วลง ตลอดจนความไม่แม่นอนทางเศรษฐกิจที่มีมากขึ้นต่อเศรษฐกิจเอเชีย โดยเฉพาะต่อประเทศที่เศรษฐกิจเปิดในระดับสูง  ทั้งนี้ตัวเลข PMI เดือน  ม.ค. และ ก.พ. ของ Singapore อยูที่ 49.9 และ 49.7 ตามลำดับ ต่ำกว่าระดับ 50 จุด สะท้อนเศรษฐกิจหดตัว

3) ปัจจัยด้านการเมืองในประเทศ เพราะไม่มีตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญในสัปดาห์นี้  : สัปดาห์ที่ผ่านมา ตัวเลขเศรษฐกิจที่ยังแย่  ทำให้ Nomura มีการปรับลดคาดการณ์ GDP Q1 เหลือ 3.7% y-o-y จากเดิมคาดที่ 4.2%  สะท้อนว่ามีโอกาสที่ Nomura จะปรับลดคาดการณ์ GDP 2015 ของไทยลงจาก 3.3% ในรายงาน Asia Economic Monthly ที่คาดว่าจะเผยแพร่ในสัปดาห์นี้  CNS (IRIS) คาดว่าหน่วยงานต่างๆ น่าจะมีการปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจลงเช่นกัน  ซึ่งจะเป็นแรงกดดันต่อคณะกรรมการนโยบายการเงินของ ธปท. ให้มีการลดดอกเบี้ยนโยบายลงอีก ใน Q2     ด้านการเมือง ได้มีการประกาศยกเลิกกฎอัยการศึก เมื่อ 1 เม.ย. น่าจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ USDTHB สัปดาห์ก่อนปิดที่ 32.4 แข็งค่าขึ้น 0.5% w-o-w  สัปดาห์นี้ ประเทศไทยไม่มีตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญ ทำให้ตลาดคงให้น้ำหนักต่อปัจจัยทางการเมืองมากขึ้น ว่ากลุ่มการเมืองต่างๆ จะเริ่มมีความเคลื่อนไหวอย่างไรหลังประกาศเลิกกฎอัยการศึก  โดยเฉพาะต่อประเด็นร่างรัฐธรรมนูญ ซึ่งคณะกรรมการธิการยกร่างรัฐธรรมนูญ จะจัดทำร่างแรกแล้วเสร็จในวันที่ 17 เม.ย.  

Nomura’s global forecast summary


Our
View in a Nutshell  (changes from last issue highlighted)

United States

• ปัจจัยด้านดินฟ้าอากาศและปัญหาที่ท่าเรือแถบตะวันตก (West Coast ports ) จะมีผลต่อการเติบโตในระยะสั้น

• Nomura คาดว่า การขุดเจาะน้ำมัน (oil-drilling ) ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า จะเป็นตัวกดการเติบโตในปี 2015

• หลังจากปี 2015 ข้อจำกัดด้านอุปทาน และดอกเบี้ยนโยบายที่เพิ่มขึ้น จะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจปรับเข้าสู่ระดับตามศักยภาพที่ ~2.25%

• ค่าจ้างแรงงานจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น แต่ปัจจัยชั่วคราวจะทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานอ่อนลงในช่วงแรกปี 2015

• ตลาดแรงงานที่ปรับตัวดีขึ้นและการผ่อนคลายมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อลงเล็กน้อยจะหนุนตลาดบ้าน 

• ราคาน้ำมันที่ลดลงมากจะทำให้ capex ของธุรกิจขุดเจาะน้ำมันลดลงในปี 2015

• คาดว่า แนวโน้มเงินเฟ้อแผ่วลง y-o-y  ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น คงเกิดขึ้นใน Q3  2015

 แนวโน้มภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น   นโยบายที่ผิดจังหวะ (misstep)  เศรษฐกิจโลกที่โตช้า คือความเสี่ยงหลัก

 

Europe

• แนวโน้ม GDP ที่เติบโตน้อย    ระดับ NPL ที่สูง และหนี้ที่เพิ่มขึ้น จะยังคงเป็นประเด็นท้าทายสำคัญต่อกลุ่มที่ใช้เงินยูโรต่อไป

• Nomura  คาด HICP inflation  ที่ต่ำกว่าที่  ECB และ consensus คาด ในปี 2015 และ 2016

• ECB จะซื้อสินทรัพย์ทั้งของรัฐบาลและเอกชน €60bn ต่อเดือน ในช่วงมีนาคม 2015-กันยายน 2016

• จะมีการซื้อสินทรัพย์จนกระทั่งเห็นเงินเฟ้อมีการปรับตัวอย่างยั่งยืนสู่ระดับเป้าหมายของ ECB

• Nomura คาดว่ามีโอกาสมากกว่าที่จะไม่  ที่ ECB จะจำต้องซื้อสินทรัพย์ต่อไปอีกหลังจากเดือน กันยายน 2016

• ราคาน้ำมันที่ร่วงลงจะทำเงินเฟ้อของ UK ต่ำลงอีก ทำให้การขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกจะเลื่อนไปอย่างไม่เหมาะสม เป็น ก..2016

 การกระตุ้นเศรษฐกิจของ UK ทำให้กำลังการผลิตถูกใช้ไปอย่างรวดเร็ว  ความล้มเหลวด้านนโยบายในการรับมือเรื่องนี้ เสมือนการหว่านเมล็ดพันธุ์สำหรับวิกฤตในครั้งต่อไป

 

Japan

• Nomura คาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะแข็งแกร่งต่อเนื่อง เพราะมีหลายปัจจัยหนุนรวมทั้งการส่งออก

• คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) จะเพิ่มขึ้น 0.3% y-o-y  ใน FY 2015  ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2.0%

• คาดว่า BOJ จะประกาศผ่อนคลายนโยบายการเงินอีก ในการประชุมเดือน ต.ค.2015

• ความเสี่ยงหลักคือหากค่าเงินเยนแข็ง   ปัญหาหนี้ในยุโรปแย่ลง ตลอดจนหากเศรษฐกิจ  US และ China  โตช้าลง

 

Asia (Ex Japan)

• น้ำมันเป็นตัวแปรสำคัญที่ทำให้เอเชียต่างจากเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่เหลือ โดยจะ outperform เพราะเอเชียส่วนใหญ่เป็นผู้นำเข้าน้ำมันสุทธิ

• การเติบโตที่ช้าลงของ China  และการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed จะทำให้หลายประเทศในเอเชียเผชิญความเสี่ยงด้านสินเชื่อ

• China : ปัจจัยกดการเติบโตมีมาก (strong growth headwinds)  ทำให้จะมีการลดดอกเบี้ยนโยบายอีก 3 ครั้ง และลด RRR อีก 3 ครั้งเช่นกันในช่วงที่เหลือของปี

• Koreaคาดว่า Bank of Korea  จะลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งสู่ระดับ 1.5% ในเดือน มิ.ย. หรือ  ก.ค.  เพื่อจำกัดความเสี่ยงขาลงของเศรษฐกิจ

• India:  ความคืบหน้าด้านการปฏิรูป และนโยบายการเงินที่รอบคอบ (prudent monetary policy) กำลังหนุนพื้นฐานเศรษฐกิจให้แกร่งขึ้น ให้การฟื้นตัวเป็นไปอย่างยั่งยืน

• Australiaคาดจะเติบโตต่ำกว่าแนวโน้ม (trend) และ RBA จะลดดอกเบี้ยนโยบาย ลงอีก  25 bp  ในเดือน พฤษภาคม 2015

 Indonesiaการปฎิรูปเริ่มต้นแล้ว แต่ไม่ชัดเจนว่าจะตามด้วยการปฏิรูปในด้านอื่นๆ หรือไม่   เศรษฐกิจจะโตต่ำกว่าศักยภาพ

 

EEMEA (ตลาดยุโรปเกิดใหม่ ตะวันออกกลาง และแอฟริกา)   & LatAm

• South Africa : มาถึงครึ่งทางของวงจรดอกเบี้ยแล้ว   มีความเสี่ยงว่า  SARB จะคงดอกเบี้ยนานกว่าคาด

• Hungary :  นโยบายทั้งมวลมีแนวโน้มจะเน้นไม่ให้การเติบโตเศรษฐกิจกลับมาร่วงลงไปในปีนี้

• Poland คำมั่น (pre-commitment) ของ NBP เรื่องจะไม่ลดดอกเบี้ยลงอีก จากการที่ ECB ทำ  QE นั้น จะไม่สร้างความน่าเชื่อถือ ถ้าค่าเงินแข็งค่า

• Turkeyคาดว่าจะหยุดลดดอกเบี้ยในขณะนี้  ก่อนจะมีการลดดอกเบี้ยลงในที่สุด

• Russia: นโยบายการเงินหันไปให้น้ำหนักเรื่องการเติบโตทางเศรษฐกิจมากขึ้น เพราะความเสี่ยงเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีมากขึ้น

• Brazil  คาดเศรษฐกิจขยายตัว 1.5% ในปี 2015  เนื่องจากการลงทุนที่ยังอ่อนแอ  

• Mexicoการเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มบวก เพราะเศรษฐกิจของ US ปรับตัวดีขึ้น

• Colombia : การเติบโตจะแผ่วลงจากราคาน้ำมันที่อ่อนลงและอัตราการค้า (term of trade) ที่แย่ลง

• Chile : คาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยโดยขึ้นกับความสามารถของรัฐบาลในฟื้นความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ


Investment Research and Investor Services

 

 April 2015

 

 

 

IRIS Economist

 

Nuchjarin Panarode

Analyst Registration