Blog Economics  โดย คุณตา นุชจรินทร์ Blog Strategy โดย คุณเอส กรภัทร Blog Fundamental โดย คุณเพลิน เพลินใจ Blog Technical โดย คุณชัย คณฆัส
NOMURA IRIS TEAM BLOGS

A solidifying US recovery

12 มิถุนายน 58
This strengthes our conviction of a Fed lift-off in September but also financial risk in EM 


ในรายงาน “Global Economic Outlook Monthly :  A solidifying US recovery” ( 9 June  2015)  Nomura  ได้ปรับลดการคาดการณ์ Global GDP ปี 2015  ลงเหลือ 3.1%  จากเดิม 3.2% (2014 : 3.3%)  เป็นผลจากการปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 2015 ของ US ลงเหลือ 2.0% ( รายงานครั้งก่อนเมื่อ เดือน พ.ค.: 2.2%)  เพื่อสะท้อน Q1 GDP ที่ต่ำกว่าคาด เป็นสำคัญ   นอกจากนี้ยังปรับลดคาดการณ์ GDP 2015 ของ Japan เหลือ 1.1%  (พ.ค.:  1.2%)  จากการคาดการณ์ GDP Q2 ที่ต่ำกว่าครั้งก่อน  และของ euro area ลงเหลือ 1.3% (พ.ค.:  1.4%)   เนื่องจาก GDP Q1 ออกมา +0.4%q-q s.a ต่ำกว่าคาด (ที่ +0.5%)  สำหรับปี 2016  Nomura ได้ปรับลดคาดการณ์ Global GDP ลงเล็กน้อยเหลือ 3.6% ( พ.ค. : 3.7%)  จากการปรับลดคาดการณ์  GDP ของ Emerging markets เหลือ +5.0% (พ.ค. :5.1%) จากการปรับลดคาดการณ์ GDP Russia เป็นหดตัวในอัตรา -1.6% ในปี 2016  (พ.ค. : +0.8%) เป็นสำคัญ
ด้านการคาดการณ์เงินเฟ้อยัง  Nomura คงคาดการณ์ Global CPI ปี 2015 เท่ากับรายงานครั้งก่อน คือ   3.2% (2014 = 3.6%) เนื่องจากสมมติฐานราคาน้ำมันยังไม่ต่างจากเดิมนัก กล่าวคือ     Nomura ใช้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบ  Brent เฉลี่ยที่ US$62 ในปี 2015 (พ.ค. : US$63/bbl)  สำหรับปี 2016  Nomura คงคาดการณ์ global CPI ปี  ที่ 3.4% ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันที่ US$68bbl  (พ.ค. :  US$72/bbl ) 
ด้านดอกเบี้ยนโยบายโดยเฉลี่ยของโลก  Nomura คงคาดการณ์ไว้ที่ 3.07% ตอนสิ้นปี 2015 เช่นเดิม   Nomura  ยังให้น้ำหนักเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงิน และ การปรับลดดอกเบี้ยในกลุ่มประเทศ Asia –Pacific โดยเฉพาะอย่างยิ่ง  China  ซึ่งคาดว่าจะมีการผ่อนคลายด้านนโยบายการเงินในเดือน ก.ค. นี้  สำหรับปี 2016  Nomura ได้มีการปรับเพิ่มคาดการณ์ global policy rate เล็กน้อยเป็น 3.26%  (พ.ค. : 3.23% ) เนื่องจากมีการปรับเพิ่มคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายของ Russia เพิ่มขึ้นเป็น 8.00% (พ.ค. :  7.00% ) เป็นสำคัญ

Nomura’s global forecast summary (As of  9 June 2015)


Our View in a Nutshell  (changes from last issue highlighted)

United States 

•    Q1 GDP หดตัวเพราะปัจจัยชั่วคราว และคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสถัดๆไป

•    Nomura คาดว่า การขุดเจาะน้ำมัน (oil-drilling ) ที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า จะเป็นตัวกดการเติบโตในปี 2015

•    หลังจากปี 2015 ข้อจำกัดด้านอุปทานและดอกเบี้ยนโยบายที่เพิ่มขึ้นจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจปรับเข้าสู่ระดับศักยภาพที่ ~2.25%

•    ค่าจ้างแรงงานจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น แต่ปัจจัยชั่วคราวจะทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานอ่อนลงในช่วงแรกปี 2015

•    ตลาดแรงงานที่ปรับตัวดีขึ้นและการผ่อนคลายมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อลงเล็กน้อยจะหนุนตลาดบ้าน 

•    คาดว่า เศรษฐกิจที่แผ่วลงใน H1   ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นคงเกิดขึ้นใน Q3  2015

•    แนวโน้มภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น   นโยบายที่ผิดจังหวะ (misstep)  เศรษฐกิจโลกที่โตช้า คือความเสี่ยงหลัก

 

Europe

•    แนวโน้ม GDP ที่เติบโตน้อยกว่าศักยภาพ    ระดับ NPL ที่สูง และหนี้ที่เพิ่มขึ้น จะยังคงเป็นประเด็นท้าทายสำคัญต่อกลุ่มที่ใช้เงินยูโร

•    Nomura  คาด HICP inflation  ที่ต่ำกว่าที่  ECB และ consensus คาด ในปี 2015 และ 2016

•    ECB จะซื้อสินทรัพย์ทั้งของรัฐบาลและเอกชน €60bn ต่อเดือน ในช่วงมีนาคม 2015-กันยายน 2016

•     จะมีการซื้อสินทรัพย์จนกระทั่งเห็นเงินเฟ้อมีการปรับตัวอย่างยั่งยืนสู่ระดับเป้าหมายของ ECB

•    Nomura คาดว่ามีโอกาสมากกว่าที่จะไม่  ที่ ECB จะจำต้องซื้อสินทรัพย์ต่อไปอีกหลังจากเดือน กันยายน 2016

•    ราคาน้ำมันที่ร่วงลงจะทำเงินเฟ้อของ UK ต่ำลงอีก ทำให้การขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกจะเลื่อนไปอย่างไม่เหมาะสม เป็น ก..2016

•    การกระตุ้นเศรษฐกิจของ UK ทำให้กำลังการผลิตถูกใช้ไปอย่างรวดเร็ว  ความล้มเหลวด้านนโยบายในการรับมือเรื่องนี้ เสมือนการหว่านเมล็ดพันธุ์สำหรับวิกฤตในครั้งต่อไป

 

Japan

•    Nomura คาดว่า Q3 GDP จะเร่งตัวขึ้น หลังจากที่คาดว่าจะแผ่วลงใน Q2

•     คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) จะเพิ่มขึ้น 1.2% y-o-y  ใน FY 2016  ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2.0%

•    คาดว่า BOJ จะประกาศผ่อนคลายนโยบายการเงินอีก ในการประชุมเดือน  เม.ย. 2016

•    ความเสี่ยงหลักคือหากค่าเงินเยนแข็ง   ปัญหาหนี้ในยุโรปแย่ลง ตลอดจนหากเศรษฐกิจ  US และ China  โตช้าลง

 

Asia (Ex Japan)

•    อเชียดูแย่น้อยสุดในบรรดา EM universe โดยต้องขอบคุณราคาน้ำมันที่ถูกและการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

•    ...แต่ก็ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นจากระดับหนี้ที่สูงขึ้น  ราคาอสังหาริมทรัพย์ที่พุ่งขึ้น  การเติบโตที่ช้าลงของ China  และการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed และ  El Nino

•    China : ปัจจัยกดการเติบโตมีมาก (strong growth headwinds)  ทำให้จะมีการลดดอกเบี้ยนโยบายและลด RRR อีกอย่างละ 2 ครั้งในช่วงที่เหลือของปี

•    Koreaคาดว่า Bank of Korea  จะลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งสู่ระดับ 1.5% ในเดือน มิ.ย. เพื่อจำกัดความเสี่ยงขาลงของเศรษฐกิจ

•    Indiaเงินเฟ้อที่ต่ำลงและการลดปัญหาคอขวด (debottlenecking) ด้านการลงทุน จะช่วยให้ค่อยๆฟื้นตัว แต่ฤดูมรสุมเป็นปัจจัยเสี่ยง

•    Australiaคาดจะเติบโตต่ำกว่าแนวโน้ม (trend)

•     Indonesiaการปฏิรูปเริ่มต้นแล้ว แต่ไม่ชัดเจนว่าจะตามด้วยการปฏิรูปในด้านอื่นๆ หรือไม่   เศรษฐกิจน่าจะเติบโตต่ำกว่าศักยภาพ

EEMEA (ตลาดยุโรปเกิดใหม่ ตะวันออกกลาง และแอฟริกา)   & LatAm

•    South Africa :  ความกัวงวลเรื่องอัตราค่าไฟ (electricity tariff worries) น่าจะทำให้ SARB จะเริ่มขึ้นดอกเบี้ยในเดือน ก.ค

•    Hungary :  นโยบายทั้งมวลมีแนวโน้มจะเน้นไม่ให้การเติบโตเศรษฐกิจกลับมาร่วงลงไปในปีนี้

•    Poland คำมั่น (pre-commitment) ของ NBP เรื่องจะไม่ลดดอกเบี้ยลงอีกในยามที่ ECB ทำ  QE นั้น หมายถึงค่าเงินจะแข็งค่าขึ้น

•    Turkeyความไม่แน่นอนในเรื่องการจัดตั้งรัฐบาลผสม  จะคงทำให้ราคาสินทรัพย์ของตุรกี underperformance

•    Russia: หลังจากเศรษฐกิจค่อยๆ ร่อนลง (soft landing) ใน Q1  คาดว่าเศรษฐกิจจะไถลลงหนักขึ้น

•    Brazil  คาดเศรษฐกิจขยายตัวต่ำ เนื่องจากการลงทุนที่ยังอ่อนแอ  

•    Mexicoการเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มบวก เพราะเศรษฐกิจของ US ปรับตัวดีขึ้น

•    Colombia : การเติบโตจะแผ่วลงจากราคาน้ำมันที่อ่อนลงและอัตราการค้า (term of trade) ที่แย่ลง

•    Chile: คาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยโดยขึ้นกับความสามารถของรัฐบาลในฟื้นความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ

United States | Rebound in sight


Euro area | ECB’s policy stance unchanged as momentum ease


United Kingdom | Running out of room


Japan | An upside surprise


China | Growth stabilises at low level


Thailand | More downgrades

 

Investment Research and Investor Services

 

11  June 2015

 

 

 

IRIS Economist

 

Nuchjarin Panarode

Analyst Registration