Blog Economics  โดย คุณตา นุชจรินทร์ Blog Strategy โดย คุณเอส กรภัทร Blog Fundamental โดย คุณเพลิน เพลินใจ Blog Technical โดย คุณชัย คณฆัส
NOMURA IRIS TEAM BLOGS

US data in focus

12 ตุลาคม 58
สัปดาห์ที่ผ่านมา US รายงาน ISM (Non-manufacturing) เดือน ก.ย. ลดลง 2.1 จุด เหลือ 56.9  FOMC เผยแพร่รายงาน
การประชุมของวันที่ 17 ก.ย.มีสาระว่า กรรมการ FOMC ยังเห็นว่าควรจะมีการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายในปีนี้  แต่ Nomura คาดว่า
การขึ้นดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นในเดือน มี.ค.2016 เพราะคาดว่า  GDP US จะโตแผ่วลงเหลือ 1.8% (saar) ใน H2 (Q1 : 0.6%;
Q2 : 3.9%)  และยังคาดว่าทั้งปี 2016 FOMC จะปรับขึ้นดอกเบี้ย 3 ครั้ง มาอยู่ที่ 0.75-1.00% ณ สิ้นปี  2016
(เดิมคาด 1.00-1.25%)    นอกจากนี้   Nomura ได้มีการปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจ Asia ถั่วหน้า  หลังจากมีการปรับลด
คาดการณ์ GDP 2015-17 ของ China ลง  กล่าวคือ  Nomura ได้ปรับลดคาดการณ์ GDP ของ Asia/ Pacific  ของปี 2015
เหลือ  5.3% (เดิม 5.4%)  ของปี 2016 เหลือ 5.1% (เดิม 5.7%) และของ ปี 2017 เหลือ 5.1% (เดิม 5.5%) ในกรณี
ประเทศไทย  Nomura ลดคาดการณ์  GDP ปี 2015 เหลือ  2.5% (เดิม 2.7%)  ปี 2016 เหลือ 2.5% (เดิม 3.0%)  และ
ปี 2017 เหลือ 2.7% (เดิม 2.8%)   การปรับลดคาดการณ์ GDP ของ Asia ดังกล่าว  ส่งผลให้ ในรายงาน “The Economy
Next Week –US data in focus (9 October 2015)”   Nomura ได้มีการปรับลดคาดการณ์การเติบโต Global GDP
ปี 2015 เหลือ  3.2% (เดิม 3.3%) ปี 2016 เหลือ 3.3% (เดิม 3.6%) ปี 2017 เหลือ 3.4% (เดิม 3.6%)    สัปดาห์นี้ตัวเลข/
เหตุการณ์ที่น่าสนใจจะได้แก่    
(1) รายงานด้านเงินเฟ้อและดัชนีภาคการผลิตใน US จะหนุนการคาดการณ์ของ Nomura เรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือน มี.ค.16
(2) China จะรายงานการส่งออก การนำเข้า เดือน ก.ย. ที่ติดลบหนักขึ้น และจะรายงาน CPI  เดือน ก.ย. ที่เริ่มโตแผ่วลง
ขณะที่ PPI จะหดตัวต่อเนื่อง  
----------------------------------------------------------------------------------

1. รายงานด้านเงินเฟ้อและดัชนีภาคการผลิตใน US จะหนุนการคาดการณ์ของ Nomura เรื่องการขึ้นดอกเบี้ย
ในเดือน มี.ค.16 :
 
Nomura และ consensus  คาดว่า รายงาน CPI  เดือน ก.ย ในวันที่ 15 ต.ค. จะเริ่มหดตัวในอัตรา -0.1% y-o-y (ส.ค. : 0.2%)
ด้านภาคการผลิต  Nomura คาดรายงานผลการสำรวจ  New York Empire State Manufacturing Index  เดือน ต.ค (15 ต.ค.)
จะอยู่ที่ -10  (consensus : -7.5)  เป็นการติดลบเป็นเดือนที่สามต่อเนื่องจากเดือน ส.ค. ( -14.7)   และเดือน ก.ค. ( -14.9)  
และ Philadelphia Fed Manufacturing Index เดือน ต.ค. จะอยู่ที่   -1  (consensus :  -2)  เป็นการติดลบเป็นเดือนที่สอง
(ส.ค. : -6)   ด้านรายงาน  Industrail production เดือน ก.ย. ( 16 ต.ค.) จะลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในอัตรา -0.3% m-o-m
(consensus : -0.2%)  ต่อจากเดือน ส.ค. ที่ลดลง -0.4% ทิศทางเช่นนี้หนุนการคาดการณ์ของ Nomura ว่า FOMC จะไม่มี
การขึ้นดอกเบี้ยใน Q4 ปีนี้    แต่จะเริ่มขึ้นในเดือน มี.ค.2016 เพราะคาดว่า  GDP US จะโตแผ่วลงเหลือ 1.8% saar ใน H2
(Q1 : 0.6%; Q2 : 3.9%) นอกจากนี้  Nomura ยังคาดว่าความถี่ในการขึ้นดอกเบี้ยจะลดลง กล่าวคือ   FOMC จะปรับขึ้นดอกเบี้ย
3 ครั้ง มาอยู่ที่ 0.75-1.00% ณ สิ้นปี  2016 (เดิมคาด 1.00-1.25%)  

2. China จะรายงานการส่งออก การนำเข้า เดือน ก.ย. ที่ติดลบหนักขึ้น และจะรายงาน CPI เดือน ก.ย. ที่เริ่มโต
แผ่วลงขณะที่ PPI จะหดตัวต่อเนื่อง  
:
Nomura คาดรายงานการส่งออกเดือน ก.ย  ในวันที่ 13 ต.ค จะหดตัว -8.0%y-o-y (consensus : -6%)  แย่กว่าของเดือน ส.ค.
ที่หดตัว -5.5% ตามอุปสงค์ต่างประเทศที่อ่อนแอ ด้านการนำเข้าจะหดตัว -15.0% y-o-y (consensus : -15.9%)  แย่กว่าของ
เดือน ส.ค. ที่หดตัว -13.8% สะท้อนอุปสงค์ในประเทศโดยเฉพาะในด้านการลงทุนที่แผ่วลง   ด้านเงินเฟ้อ  Nomura และ
consensus คาดตรงกันว่า CPI เดือน ก.ย. (14 ต.ค) จะโตแผ่วลงเหลือ  1.8% y-o-y  (ส.ค : 2.0%)  ตามราคาอาหารที่อ่อนตัวลง
ด้าน PPI  เดือน ก.ย. Nomura คาด -6.0% y-o-y  (consensus : -5.9%)  หดตัวมากกว่าของเดือน ส.ค. ที่ลดลง -5.9%    
จากภาวะที่ภาคธุรกิจมีกำลังการผลิตส่วนเกิน  ภาพเช่นนี้สะท้อนว่า การเติบโตทางเศรษฐกิจจีนจะแผ่วลงใน Q3  ทั้งนี้  
Nomura คาด  GDP Q3 คงขยายตัว  6.7% y-o-y (Q1 & Q2 : 7.0%)

----------------------------------------------------------------------------------

Appendix :  Nomura - Previous forecast  ( 2 October  2015)





Our
View in a Nutshell  (changes from last issue highlighted)

United States 

•   GDP กลับมาเร่งตัวใน Q2 หลังจากที่ตัวเลขอ่อนแอใน Q1 และควรจะขยายตัวได้ปานกลางใน H2

•   การที่การขุดเจาะน้ำมัน (oil-drilling ) ลดลง ทำให้มีความเสี่ยงขาลงของการคาดการณ์ด้านการลงทุนของภาคธุรกิจ

•   หลังจากปี 2015 ข้อจำกัดด้านอุปทานและดอกเบี้ยนโยบายที่เพิ่มขึ้นจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจปรับเข้าสู่ระดับ
ศักยภาพที่
~2%

•   ค่าจ้างแรงงาน และเงินเฟ้อพื้นฐาน จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น  และผลจากปัจจัยชั่วคราวจะจางลงใน H2 2015

•   ตลาดแรงงานที่ปรับตัวดีขึ้นและการผ่อนคลายมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อลงเล็กน้อยจะหนุนตลาดบ้าน 

•   ตัวเลขเศรษฐกิจที่แย่ลง ทำให้ Nomura คาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายครั้งแรกจะเลื่อนไปเป็นในเดือน มี.ค.16 
(เดิม คาด ธ.ค. 15)

•   แนวโน้มภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น   นโยบายที่ผิดจังหวะ (misstep)  เศรษฐกิจโลกที่โตช้า คือความเสี่ยงหลัก

 

Europe

•    แนวโน้ม GDP ที่เติบโตน้อยกว่าศักยภาพ    ระดับ NPL ที่สูง และหนี้ที่เพิ่มขึ้น จะยังคงเป็นประเด็นท้าทายสำคัญต่อกลุ่ม
ที่ใช้เงินยูโร

•    Nomura  ยังคงคาดว่า HICP inflation  จะต่ำกว่าที่   ECB คาดในระยะกลาง (medium term)

•   Nomura คาดว่า ECB จะมีการดำการด้านนโยบายใน 6 เดือนข้างหน้า โดยจะประกาศขยายการทำ QE ออกไปจนถึง มี.ค.2017

•    เรื่องนี้จะทำให้มีการซื้อสินทรัพย์อีก €360bn ซึ่งทำให้งบดุลขยายขึ้นจำนวน  € 1.5trn

•    Nomura คาดว่าการประกาศเรื่องนี้จะเกิดในการประชุมวันที่ 10 มี.ค.2016 แต่พัฒนาการที่เกิดขึ้นในต่างประเทศอาจทำให้มี
ความเสี่ยงว่าจะเกิดขึ้นเร็วกว่าคาด คือเกิดใน
Q4

•    ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต่ำลงและค่าเงินปอนด์ที่แข็งค่าจะทำให้เงินเฟ้อปี 2015 อยู่ในระดับต่ำ และจะทำให้การขึ้นดอกเบี้ย
ครั้งแรกของ
UK จะเลื่อนไปเป็น เดือน ก.พ.2016

•    การกระตุ้นเศรษฐกิจของ UK ทำให้กำลังการผลิตถูกใช้ไปอย่างรวดเร็ว  ความล้มเหลวด้านนโยบายในการรับมือเรื่องนี้
เสมือนการหว่านเมล็ดพันธุ์สำหรับวิกฤตในครั้งต่อไป

 

Japan

•    Nomura คาดว่า Q3 GDP จะขยายตัวได้ปานกลาง (modest recovery) ตั้งแต่  Q3  หลังจากหดตัวชั่วคราวใน Q2

•    คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) จะเพิ่มขึ้น 0.9% y-o-y  ใน FY 2016  ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2.0%

•    คาดว่า BOJ จะประกาศผ่อนคลายนโยบายการเงินอีก ในการประชุมเดือน  เม.ย. 2016

•    ความเสี่ยงหลักคือหากค่าเงินเยนแข็ง   ปัญหาหนี้ในยุโรปแย่ลง ตลอดจนหากเศรษฐกิจ  US และ China  โตช้าลง

 

Asia (Ex Japan)

•    ภูมิภาคเติบโตแผ่วลงจากปัจจัยด้านโครงสร้างเป็นส่วนใหญ่ และไม่มีแนวโน้มว่าจะเร่งตัวขึ้นในระยะใกล้นี้

•    สินเชื่อมีความเสี่ยงอย่างมากว่าจะตึงตัวในปี 2016 ท่ามกลางระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้น ประสิทธิภาพการผลิตที่อ่อนแอ  การขึ้น
ดอกเบี้ยของ
US และ เศรษฐกิจที่โตช้าลงของ China

•   ChinaNomura ปรับลดคาดการณ์ GDP 2016 เหลือ +5.8% แผ่วลงจากปี 2015 ที่คาดที่  +6.8% จากปัจจัยกดดัน
จากการปรับสมดุลทางเศรษฐกิจ

•   Koreaคาดว่า Bank of Korea  จะคงดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งๆละ 25 bp  ในเดือน พ.ย.15 สู่ระดับ 1.25% และ มี.ค. 16
สู่ระดับ 
1.0%

•   Indiaเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง ประกอบกับด้านการลงทุนภาครัฐในด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้
ค่อยๆฟื้นตัว

•   Australiaการลงทุนที่อ่อนแอและข้อจำกัดด้านการคลัง ทำให้การเติบโตจะต่ำกว่าแนวโน้ม (trend)  และทำให้ลดดอกเบี้ย
ได้อีก
25 bp

•    Indonesiaการปฏิรูปเริ่มต้นแล้ว แต่ไม่ชัดเจนว่าจะตามด้วยการปฏิรูปในด้านอื่นๆ หรือไม่   เศรษฐกิจน่าจะเติบโตต่ำกว่า
ศักยภาพ

 

 

 

EEMEA (ตลาดยุโรปเกิดใหม่ ตะวันออกกลาง และแอฟริกา)   & LatAm

•   South Africa :  SARB ได้ปรับขึ้นดอกเบี้ยแล้วเพราะเห็นความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น  โดยมีโอกาส 75% ที่จะขึ้นใน
เดือน พ.ย.นี้

•    Hungary :  นโยบายทั้งมวลมีแนวโน้มจะเน้นไม่ให้การเติบโตเศรษฐกิจกลับมาร่วงลงไปในปีนี้

•    Poland คำมั่น (pre-commitment) ของ NBP เรื่องจะไม่ลดดอกเบี้ยลงอีกในยามที่ ECB ทำ  QE นั้น หมายถึงค่าเงิน
จะแข็งค่าขึ้น

•   Turkeyความไม่แน่นอนในเรื่องการจัดตั้งรัฐบาลผสม  จะคงทำให้ราคาสินทรัพย์ของตุรกี underperformance

•    Russia: เศรษฐกิจกำลังใกล้จุดต่ำสุด ทำให้ CBR กังวลน้อยลงเรื่องแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่ลดลง

•    Brazil  ภาวะถดถอยลึกขึ้นเพราะยังมีข้อติดขัดด้านการเมืองและการคลัง  

•    Mexicoการเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มบวก เพราะเศรษฐกิจของ US ปรับตัวดีขึ้น

•    Colombia : การเติบโตจะแผ่วลงจากราคาน้ำมันที่อ่อนลงและอัตราการค้า (term of trade) ที่แย่ลง

•    Chile: คาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยโดยขึ้นกับความสามารถของรัฐบาลในฟื้นความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ





Investment Research and Investor Services

 

12 October 2015


 

IRIS Economist

 

Nuchjarin Panarode

Analyst Registration