Blog Economics  โดย คุณตา นุชจรินทร์ Blog Strategy โดย คุณเอส กรภัทร Blog Fundamental โดย คุณเพลิน เพลินใจ Blog Technical โดย คุณชัย คณฆัส
NOMURA IRIS TEAM BLOGS

The spillback effects from EM to DM cannot be ignored.

14 ตุลาคม 58
ในรายงาน “Global Economic Outlook Monthly : Global growth –dim and uneven (14 October 2015)” Nomura
ได้ปรับลดคาดการณ์ Global GDP 2015-17 ลงจากรายงานฉบับก่อน (15 ก.ย.15) กล่าวคือ Global GDP 2015 เหลือ
3.1% (ฉบับ ก.ย.15 : 3.2%) ปี 2016 เหลือ 3.2% (เดิม : 3.6%) และปี 2017 เหลือ 3.4% (เดิม :3.6%) (ดู Figure 1
เปรียบเทียบกับ Figure 2) เพราะการปรับลดคาดการณ์ GDP China ลงมาก เป็นสำคัญ การปรับลดคาดการณ์ GDP เป็นไป
โดยทั่วหน้า โดยประเทศ/ภูมิภาค สำคัญๆ ที่ถูกหั่นคาดการณ์ ประกอบด้วย GDP China ปี 2015 เหลือ 6.8% % (เดิม 6.9%)
ปี 2016 เหลือ 5.8 % (เดิม : 6.7%) และปี 2017 เหลือ 5.6% (เดิม : 6.2%) GDP USปี 2015 เหลือ 2.4% (เดิม 2.5%)
ปี 2016 เหลือ 2.2% (เดิม : 2.6%) และปี 2017 เหลือ 2.0% (เดิม : 2.1%) GDP Japan ปี 2015 เหลือ 0.6% (เดิม 0.8%)
ปี 2016 เหลือ 1.3% (เดิม : 1.6%) และปี 2017 เหลือ 0.5% (เดิม : 0.7%) และ GDP Asia ex. Japan , Aust, NZ ปี 2015
เหลือ 6.1% (เดิม 6.2%) ปี 2016 เหลือ 5.7% (เดิม : 6.4%) และปี 2017 เหลือ 5.8% (เดิม : 6.2%) ในส่วนของประเทศไทย
มีการปรับลด GDP ของ ปี 2015 เหลือ 2.5% (เดิม 2.7%) ปี 2016 เหลือ2.5% (เดิม : 3.0%) และปี 2017 เหลือ 2.7%
(เดิม : 2.8%) ซึ่งต่ำกว่าเมื่อเทียบกับการคาดการณ์ของธนาคารแห่งประเทศไทย ซึ่งคาด GDP ของไทยปี 2015 จะเติบโต
2.7% และ ปี 2016 จะเพิ่มขึ้น 3.7% ตามลำดับ การปรับลดคาดการณ์ GDP เป็นไปโดยทั่วหน้า โดยประเทศ/ภูมิภาค สำคัญๆ
ที่ถูกหั่นคาดการณ์ ประกอบด้วย GDP China ปี 2015 เหลือ 6.8% % (เดิม 6.9%) ปี 2016 เหลือ 5.8 % (เดิม : 6.7%)
และปี 2017 เหลือ 5.6% (เดิม : 6.2%) GDP USปี 2015 เหลือ 2.4% (เดิม 2.5%) ปี 2016 เหลือ 2.2% (เดิม : 2.6%)
และปี 2017 เหลือ 2.0% (เดิม : 2.1%) GDP Japan ปี 2015 เหลือ 0.6% (เดิม 0.8%) ปี 2016 เหลือ 1.3% (เดิม : 1.6%)
และปี 2017 เหลือ 0.5% (เดิม : 0.7%) และ GDP Asia ex. Japan , Aust, NZ ปี 2015 เหลือ 6.1% (เดิม 6.2%) ปี 2016
เหลือ 5.7% (เดิม : 6.4%) และปี 2017 เหลือ 5.8% (เดิม : 6.2%) ในส่วนของประเทศไทย มีการปรับลด GDP ของ ปี 2015
เหลือ 2.5% (เดิม 2.7%) ปี 2016 เหลือ2.5% (เดิม : 3.0%) และปี 2017 เหลือ 2.7% (เดิม : 2.8%) ซึ่งต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ
การคาดการณ์ของธนาคารแห่งประเทศไทย ซึ่งคาด GDP ของไทยปี 2015 จะเติบโต 2.7% และ ปี 2016 จะเพิ่มขึ้น 3.7%
ตามลำดับ

Figure 1 :  Nomura ‘s Global Forecast  : New (as of 13 October 2015)



Figure 2 :  Nomura ‘s Global Forecast  : Old  (as of  15 September 2015)



Our View in a Nutshell  (changes from last issue highlighted)

United States 

•   การปรับลดสินค้าคลังมากผิดปกติ ราคาพลังงานที่ลดลง และดอลลาร์ที่แข็งค่า มีผลต่อการเติบโตใน H 2 2015

•  การบริโภคภาคเอกชนจะเป็นฟันเฟืองหลักของการเติบโต ช่วยลบล้างความอ่อนแอในภาคอุตสาหกรรมและการค้า

•  การเติบโตควรจะสูงขึ้นใน H1 2016   จากนั้น ข้อจำกัดด้านอุปทานและดอกเบี้ยนโยบายที่เพิ่มขึ้นจะทำให้การ
เติบโตทางเศรษฐกิแผ่วลงสู่ระดับราว
2%

•  ค่าจ้างแรงงาน และเงินเฟ้อพื้นฐาน จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น  และผลจากปัจจัยชั่วคราวจะจางลงใน H2 2015

•  ตลาดแรงงานที่ปรับตัวดีขึ้นและการผ่อนคลายมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อลงเล็กน้อยจะหนุนตลาดบ้าน 

•  ตัวเลขเศรษฐกิจที่แย่ลง ทำให้ Nomura คาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายครั้งแรกจะเลื่อนไปเป็นในเดือน มี.ค.16 
(เดิม คาด ธ.ค. 15)

•  แนวโน้มภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น   นโยบายที่ผิดจังหวะ (misstep)  เศรษฐกิจโลกที่โตช้า คือความเสี่ยงหลัก

 

Europe

•  แนวโน้ม GDP ที่เติบโตน้อยกว่าศักยภาพ    ระดับ NPL ที่สูง และหนี้ที่เพิ่มขึ้น จะยังคงเป็นประเด็นท้าทายสำคัญ
ต่อกลุ่มที่ใช้เงินยูโร

•  Nomura  ยังคงคาดว่า HICP inflation  จะต่ำกว่าที่   ECB คาดในระยะกลาง (medium term)

•  Nomura คาดว่า ECB จะมีการดำการด้านนโยบายใน 6 เดือนข้างหน้า โดยจะประกาศขยายการทำ QE ออกไป
จนถึง มี.ค.
2017

•  เรื่องนี้จะทำให้มีการซื้อสินทรัพย์อีก €360bn ซึ่งทำให้งบดุลขยายขึ้นจำนวน  € 1.5trn

•  Nomura คาดว่าการประกาศเรื่องนี้จะเกิดในการประชุมวันที่ 10 มี.ค.2016 แต่พัฒนาการที่เกิดขึ้นในต่างประเทศ
อาจทำให้มีความเสี่ยงว่าจะเกิดขึ้นเร็วกว่าคาด คือเกิดใน
Q4

•  ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต่ำลงและค่าเงินปอนด์ที่แข็งค่าจะทำให้เงินเฟ้อปี 2015 อยู่ในระดับต่ำ และจะทำให้การ
ขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกของ
UK จะเลื่อนไปเป็น เดือน พ.ค .2016

•  การกระตุ้นเศรษฐกิจของ UK ทำให้กำลังการผลิตถูกใช้ไปอย่างรวดเร็ว  ความล้มเหลวด้านนโยบายในการรับมือ
เรื่องนี้ เสมือนการหว่านเมล็ดพันธุ์สำหรับวิกฤตในครั้งต่อไป

 

Japan

•  Nomura คาดว่า Q3 GDP จะขยายตัวได้ปานกลาง (modest recovery) ตั้งแต่  Q3  หลังจากหดตัวชั่วคราวใน Q2

•  คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) จะเพิ่มขึ้น 0.9% y-o-y  ใน FY 2016  ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2.0%

•  คาดว่า BOJ จะประกาศผ่อนคลายนโยบายการเงินอีก ในการประชุมเดือน  เม.ย. 2016

•  ความเสี่ยงหลักคือหากค่าเงินเยนแข็ง   ปัญหาหนี้ในยุโรปแย่ลง ตลอดจนหากเศรษฐกิจ  US และ China  โตช้าลง

 

Asia (Ex Japan)

•  ภูมิภาคเติบโตแผ่วลงจากปัจจัยด้านโครงสร้างเป็นส่วนใหญ่ และไม่มีแนวโน้มว่าจะเร่งตัวขึ้นในระยะใกล้นี้

•  สินเชื่อมีความเสี่ยงอย่างมากว่าจะตึงตัวในปี 2016 ท่ามกลางระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้น ประสิทธิภาพการผลิตที่อ่อนแอ
การขึ้นดอกเบี้ยของ
US และ เศรษฐกิจที่โตช้าลงของ China

•  ChinaNomura ปรับลดคาดการณ์ GDP 2016 เหลือ +5.8% แผ่วลงจากปี 2015 ที่คาดที่  +6.8% จากปัจจัย
กดดันจากการปรับสมดุลทางเศรษฐกิจ

•  Koreaคาดว่า Bank of Korea  จะลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งๆละ 25 bp  ในเดือน พ.ย.15 สู่ระดับ 1.25% และ
มี.ค.
16 สู่ระดับ  1.0%

•  Indiaเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง ประกอบกับด้านการลงทุนภาครัฐในด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้น
จะช่วยให้ค่อยๆฟื้นตัว

•  Australiaการลงทุนที่อ่อนแอและข้อจำกัดด้านการคลัง ทำให้การเติบโตจะต่ำกว่าแนวโน้ม (trend) 
และทำให้ลดดอกเบี้ยได้อีก
25 bp

•  Indonesiaการปฏิรูปเริ่มต้นแล้ว แต่ไม่ชัดเจนว่าจะตามด้วยการปฏิรูปในด้านอื่นๆ หรือไม่   เศรษฐกิจ
น่าจะเติบโตต่ำกว่าศักยภาพ

 

EEMEA (ตลาดยุโรปเกิดใหม่ ตะวันออกกลาง และแอฟริกา)   & LatAm

•  South Africa :  SARB ได้ปรับขึ้นดอกเบี้ยแล้วเพราะเห็นความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น  โดยมีโอกาส 40%
ที่จะขึ้นในเดือน พ.ย.นี้

•  Hungary :  นโยบายทั้งมวลมีแนวโน้มจะเน้นไม่ให้การเติบโตเศรษฐกิจกลับมาร่วงลงไปในปีนี้

•  Poland คำมั่น (pre-commitment) ของ NBP เรื่องจะไม่ลดดอกเบี้ยลงอีกในยามที่ ECB ทำ  QE นั้น
หมายถึงค่าเงินจะแข็งค่าขึ้น

•  Turkeyความไม่แน่นอนในเรื่องการจัดตั้งรัฐบาลผสม  จะคงทำให้ราคาสินทรัพย์ของตุรกี
underperformance

•  Russia: เศรษฐกิจกำลังใกล้จุดต่ำสุด ทำให้ CBR กังวลน้อยลงเรื่องแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่ลดลง

•  Brazil  ภาวะถดถอยลึกขึ้นเพราะยังมีข้อติดขัดด้านการเมืองและการคลัง  

•  Mexicoการเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มบวก เพราะเศรษฐกิจของ US ปรับตัวดีขึ้น

•  Colombia : การเติบโตจะแผ่วลงจากราคาน้ำมันที่อ่อนลงและอัตราการค้า (term of trade) ที่แย่ลง

  •  Chile: คาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยโดยขึ้นกับความสามารถของรัฐบาลในฟื้นความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจ


Investment Research and Investor Services

 

14 October 2015


 

IRIS Economist

 

Nuchjarin Panarode

Analyst Registration